汽车配件需求量的因素

⑴ 2019年汽车和汽车零部件行业深度分析

一、总论

1.1 汽车 总行业:销量增速势微，渠道库存承压，由“增量”转为“存量”

1.1.1乘用车市场: 一方面，行业增速放缓，市场趋于饱和。我国 汽车 行业在经历高速发展期(2001-2010 年，销量 CAGR 为 24%)和稳步发展期(2011-2017 年，销量 CAGR 为 7%)后，囿于需求端饱和及消费疲软影响，由增量时代步入存量时代， 2018 年同比-3.5%。同时 乘用车市场趋于饱和，SUV(结构占比 42%，自主品牌扎堆投放区)、轿车、MPV、交叉型等车型销量均趋于下降态势。另一方面，经销商库存高企，其库存预警持续位于警戒线(50%) 之上， 且自主品牌库存压力高于合资品牌。

1.1.2乘用车市场格局: 预计 2019 年开启的乘用车置换需求集中在 15 万以 上市场，优势品牌开启寡头增长时代。自主品牌以中低端品牌(15 万元以下)起家，在30 多年的积累后以四成市占率站稳脚跟，开始尝试上探深入合资品牌腹地(20 万元以上)，但在置换需求下有下滑风险。 优势车企上汽集团 /广汽 集团/吉 利 汽车 /长城汽 车/比 亚迪销量增速远高于行业，预计未来头部企业将凭借资金/产品/品牌/渠道等多重优势加 速行业洗牌，弱势自主品牌亏损扩大，或并购重组重生，或退出市场。

1.1.3商用车市场: 持续低迷，新能源化明显。预计 2018 年客车销量下滑 5%，2019 年持平。且客车新能源渗透率提升，公交新能源趋势明显。

1.1.4政策刺激: 短期见效不明显，任重道远。第一，个税改革释放的消费对 汽车 市场影响有限，无法有效提振 汽车 消费力。第二，现阶段若施 行购置税优惠，在 汽车 进入阶段性饱和，且居民消费水平受经济疲软 及房地产挤压影响下，难以企及 2015 年的效应;同时，刺激的需求大 多为透支性需求。第三，国六标准实施将促使经销商加大优惠清理库 存，但同时也存在消费者持币观望国五车型贬值空间，从而短期抑制 销量增长的风险。

1.2.1新能源 汽车 市场: 乘用车方面，2018 年新能源乘用车在车市总体低迷的逆势中保持强势增长，前 11 月同比增长 87%。结构上，A00 级轿车、A 级轿车、A0 级 SUV 成为纯电动支柱车型(80%纯电份额)，插混占据 2~3 成稳定份额;消费区域上，较为集中;厂商上，纯电厂商集中 度提升，插混厂商寡头格局。从趋势上，新能源 汽车 历经三个阶段— —补贴驱动拉动小车型、运营需求创造稳定 A 级车销量、自主需求利 好 A0 级SUV及中高端车型，未来仍是与燃油车竞争，渗透率不断增 大的过程，而电动车企之间的竞争主要集中在成本导向的单车盈利上， 部分优势车型将脱颖而出。预计新能源 汽车 仍将维持高速增长，2018 年乘用车全年销量达93万辆，预计 2019 年达 133 万辆，同比增长43%。而商用车方面，主要受补贴影响。

1.2.2电动车 2019 年演变: 从运营转向自主消费，需求从低端向中端上探。首先，电动车需求拆分为个人消费、出租和网约平台、分时租赁三个维度，其中个人消费呈性价比及品牌多元化，主要受牌照和路权、一 线城市续航及二、三线城市性价比拉动;出租和网约平台追求续航及运营中的极致性价比;分时租赁由于重资产制约及用户的廉价短途代步需求，倾向中低端车型。其次，未来主要有 5 个趋势，即限牌限行 城市新能源 汽车 加速渗透、电动车低端需求向中端上探、自主消费与运营市场或将逐渐分离、18 万~30 万元价格区间为合资品牌密集投放 区和特斯拉及蔚来对 30 万以上豪华车型的挑战。

1.2.3新能源 汽车 政策端: 补贴政策调整对高续航乘用车影响有限，双积分效果尚未显现。其一，补贴，新能源 汽车 放量增大补贴车型基数，预 计 2018/2019 年国补为 401/461 亿元，同比上升 12%/15%。2018 年 乘用车销售结构已向高续航转移，部分缓解退坡影响。而网传方案中 商用车单位电量补贴下调已被市场反映。其二，双积分，目前受负积分比正积分 1:4 的供求关系影响，交易价格低于 1000 元;未来可能随考核指标严格化，供求关系回升 1:1.3-1.5，积分价格将有提升。

1.2.4爆款车型: 由燃油车推演，怎样的电动车将脱颖而出?从整体出发， 续航里程 300~450 公里、售价 8~10 万和 13~15 万元两档、外观“合眼缘”、 驱动/ 高压系 统/智 能配置 等综合 性能强、具几 个区别 于燃油车 体验感亮点的电动车最有可能成为主流消费车型。从单一车型出发， 纯电动优势车型集中度高，将其分为五档——第一，A00 微型轿车， 售价 4~7 万，主打价格优势。第二，A0 级 SUV，售价 8~12 万，在性 价比优势基础上拓展外观、配置等 1~2 个亮点。第三，A 级轿车，售 价 12~16 万，以高续航及快充优势从运营车切入。第四，中型车，售 价 18~30 万，空间大，配置亮眼。目前车厂还是以补贴为导向，仅少 数车厂布局中型车区间，未来与合资厂竞争。第五，以蔚来ES8 为代 表的从高端切入的车型，售价高于 30 万。而对于插混，售价高于同级 别燃油车 3~8 万，为未来合资品牌发力点。

1.3.1 传统 汽车 零部件承压， 汽车 零部件板块估值处十年以来的低位。 受传 统 汽车 市场低迷拖累，传统 汽车 零部件企业出货承压。投资逻辑为把 握下游客户+新能源/智能驾驶布局两条投资主线。零部件与优质客户 的绑定和深化合作能够缓解行业下行带来的业绩下滑。此外，技术领 先的公司有望在“三化”变革中提升议价能力，收获中长期的增长。 如华域 汽车 、精锻 科技 、福耀玻璃、敏实集团、星宇股份、拓普集团。

1.3.3 2019 年投资重点:特斯拉产业链。 特斯拉将快速推进中国市场，于 2019 年在上海临港将建成部分 Model 3 产线，并打算启用本地采销模 式，能够盘活一大批国内本土零部件供应商(特别是江浙沪 汽车 产业 链集群);也将填补国内 25~40 万元电动车价格区间产品线。以目前已 进入特斯拉的 12家一级供应商看，增量 EPS 最大者为旭升股份，未 来将受益于 Model 3 上量利好，同时也存在毛利率降低及特斯拉开发 二供的风险。对于潜在供应商，特斯拉供应链的新进入者能获得纯增 量业绩;此外，进入特斯拉供应链意味着可能得到国际及国内新能源 整车厂认可，带来增量新订单。

2.1 乘用车:销量增速放缓，预计 2018 年同比-3.5%，终端渠道压力加大

终端经销商压力加剧，优惠力度加大，自主品牌压力更为明显

2.2 格局:自主品牌头部集中趋势明显，日德系亮眼，韩法系或出局

产业投资新规加速行业集中进程，利好龙头车企。

2.3 客车:市场继续低迷，新能源客车成为增长重点

2.4 政策端:预计个税改革对销量刺激不大，国六实施或加大库存压力

购置税率调整对销量刺激更为明显，但即使再次出台，预计效果不再显著 。

国六标准实施或提升渠道压力，部分需求或待2019 年 7 月释放。

3.1 新能源 汽车 :乘用车高歌猛进，商用车现复苏迹象

3.2 电动车 2019 年演变:从运营转向自主消费，需求从低端向中端上探

3.2.1 市场拆分:个人消费、出租和网约平台、分时租赁各取所需

电动车需求分为三个维度——个人消费导向、出租和网约平台导向、分时租赁导向。 各维度主流车型略有差 别——个 人 消费 呈性价 比及品 牌多元 化; 出 租和网 约平台追 求续航 及运营 中的极 致性价比;分时 租赁由 于重资产 制 约 及用户 的廉价 短途代 步需求 ，倾向 中低端车 型。 此外，电动车牌照 和路 权优势不 可忽视， 为一线 城市自 主消费 最看重属 性，同 时也为 运营车 大批 量获得牌照的主要途径。而截至 2017 年底，滴滴平台活跃 26 万辆新能源 汽车 ，对比 2017 年 77.7 万辆的电动车销量，运营车需求不可忽视，大胆 假设，电动车发展是由运营用途向自主需求延伸的过程。

个人消费导向:牌照和路权、一线城市续航及二、三线城市性价比。

3.2.2 未来演变:需求逐步多元化，中高端竞争处初期

3.3 政策端:退补对高续航乘用车影响有限，双积分效果尚未显现

3.3.1 补贴退坡驱动下，车型向高续航、大型化发展

新能源 汽车 放量增大补贴车型基数，预计2019 年国补规模同比上升 15%。 2016 年新能源车累计国补 411 亿元(乘用车80 亿/客车 326 亿/专用车 4 亿)，根据我们的补贴拆分测算，预计 2018/2019 年国补为 401/461 亿元， 同比上升 12%/15%。

乘用车:高续航车型影响有限

网传补贴方案对高续航车型影响较小。 2019 年网传补贴方案中续航 200km 以下车型补贴将取消，200~250km 车型退坡 38%，250~300 退坡 29%，300~400km 车型退坡 24%，400~500km 车型退坡 10%，500km 以上车型补贴不退坡，高续航车型的销量相对较小。

2018年销售结构已向高续航转移，部分缓解退坡影响。 2017 年续航 200km 以下车型占比 50%，2018 前 11 月比例降至 8%，续航 200~250km 车型占比为 9%，续航 300km 以上车型上升至 55%(vs 2017 年 17%)， 销售结构趋于良好。

随着高续航车型的渗透率提升，预计 2019 年新能源乘用车国补增长。 2016 年新能源乘用车累计获得补贴80亿，补贴数量约 19 万辆(占当年新 能源乘用车销量的 55%)，单车补贴约4.34万元。根据补贴退坡趋势，我们假定:

1)2017/2018/2019 新能源乘用车补贴车型数量占销量的比例分别为 85%/89.5%/89%。

2)2019 年纯电动 乘用车补 贴方案 按照网传 方案， 不设过 渡期，插电 混动车型补贴退坡 20%，标准补贴为1.76万元。

3)2017 年各车型销量 采用实际 值，2018/2019年终端销量预测分别 为 74/97 万辆，2018/2019 年100≤R<150、150≤R<200、200≤R <250、250≤R<300、300≤R<400、400≤R<500、R≥500 分别 销 售 结 构 占 比 为 1%/6%/9%/22%/23%/26%/2%和 0%/4%/4%/17%/47%/45%/15%。

基于以上假定，我们预计2017/2018/2019 年新能源乘用车补贴分别同比+106%/+48%/+38%，2019 年乘用车补贴实际呈增长态势。

商用车:单位电量补贴下调已被市场反 映

3.3.2 双积分效应暂未显现，价格未来或将上涨

3.4 爆款车型:由燃油车推演，怎样的电动车将脱颖而出?

电动车消费现状:各市场维度格局雏形已现，优势车型持续推出。

燃油车消费现状:中低价位 SUV 受到热捧，自主品牌受到认可。

燃油车向电动车推演: 为价格、外观、性能、内饰、品牌五个属性的综合得分，其中价格为先导因素，优势车型为在各价格档位实现其 他四个 属性 的最佳搭配。而对于未来趋势，合 资及国外品牌进入及自主品牌上探将填补中高端市场空白，A级 SUV及豪华车竞争蓄势待发，车型重心由价格优势向性能、品质转移，电动车车型评价走向多元化。

4.1 传统 汽车 零部件承压，估值处于低位

4.2 新能源 汽车 零部件增量空间大，盈利能力相对较强

相比传统 汽车 零部件，新能源 汽车 零部件增量空间更大 ，毛利率更高，其享受更高的估值。 1)从行业层面来看， 新能源 汽车 增长保持强势给零部件 提供较大增量空间。2)从盈利能力看，新能源 汽车 零部件面临的技术环境 更加复杂，制造工艺要求更高，因而其毛利率高于传统 汽车 。例如:电动 涡旋压缩机毛利率(约 30%+)高于传统的涡旋及斜盘压缩机(约 20%+)。 3)从估值看，截至2018年年底，新能源 汽车 板块 PE 为 23，新能源 汽车 零部件板块PE为 20，高于 汽车 及 汽车 零部件整体板块。

4.2.1 热管理:高续航化趋势带动新增量

热管理是新能源 汽车 产业高速成长的子行业之一。 目前电动车单车热管理系统价值 5000 元，市场超 100 亿。

从趋势看，热泵空调是纯电动 汽车 制热最佳解决方案。在动力电池没有突破性进展的情况下 要保证低能耗制热，热泵空调是为数不多的可行技术， 效能系数比 PTC 加热高出2-3倍，可以有效延长 20%以上的续航里程。

高压线束是新能源 汽车 高速成长的子行业之一。 汽车 线束市场规模已达千亿。传统 汽车 线束 发展较为成熟，与整车厂绑定紧密，属于劳动密集型产业，乘用车线束单车价值在 2500 - 4500 元。而新能源车线束系统单车价值 5000 元，高压线束价值 2500 元，市场超100亿。

从现状来看:

从长期趋势来看:

4.3 特斯拉产业链:特斯拉上海工厂将改变什么?

特斯拉已来。7 月 10 日，特斯拉(Tesla)与上海临港管委会、临港集团共同签署纯电动车项目投资协议，规划年产 50 万辆整车的超级工厂—— Gigafactory 3 落地，具研发、制造、销售功能。特斯拉成为首家独资入华 车企。特斯拉将快速推进中国市场，于 2019 年将建成部分 Model 3 产线， 并打算启 用本地采 销模式 ，但也 存在在 加州完成 车身、 底盘、 电池， 在中 国进行总装的可能性。以上海项目环评披露的 25 万辆整车目标来看，将盘 活一大批国内本土零部件供应商;也将填补国内 25~40 万元电动车价格区 间产品线，蚕食部分国内电动车企份额。

4.3.1 对于上海:带动当地经济，利好长三角 汽车 产业链集群

特斯拉国产化对供应商的业绩增量贡献? 上海工厂可能最初以组装业务呈现——即从弗里蒙特运输车身，从Gigafactory 运输电池 pack 和动力总成，在中国组装。

自动驾驶时代来临。对于智能驾驶有两点值得肯定，一是自动驾驶改变 汽车 产业格局和出行方式。相比与传统的 汽车 行业，电动车在系统控制与执行层面更适合自动驾驶，而自动驾驶与车联网、共享化结合的趋势，能够有效的预防交通事故、同时减少拥堵、提高道路的通行效率， 使其容纳不断上升的通流量。全球近 20 万亿的 汽车 产业将面临前所未有的变革，行业更迭催生巨大投资机会，预计我国 2030 年自动驾驶 汽车 会占据整体出行 里程40%以上;目前在 ADAS 基础上，L2~L3 级自动驾驶贡献标配化需求，为目前主要的投资机会;L4~L5 级尚待成熟化。二是自动驾驶在部分领域 的 商业模 式逐渐 确立。行业发展沿着基础理论、传感器、芯片和解决方案逐步传导，发展关键点集中于降本、优化及数据积累。

⑵ 汽车配件消费需求调查主要从哪些方面着手进行

1、通常所见市场调查活动，包括：（1）市场潜力及消费特性研究；（2）产品研究；（3）销售研究；（4）消费购买行为研究；（5）广告及促销研究；（6）销售环境研究；（7）销售预测。
2、汽车配件消费需求调查主要车子品牌、信号、常用以及不常用等方面出发。

⑶ 影响汽车零配件需求量的因素有哪些

好看的4s店员工