新能源汽车融资研究

A. 新能源汽车上市企业融资效应及影响因素研究的目的

新能源汽车产业上市企业融资的效应及影响因素尘弊是为了提高融资效率和资判袜金配置效率,工作人员进行了较为丰富的研究。新能源是指传统能源之外的各掘兄激种能源形式。

B. 如何看待目前的新能源汽车行业，有哪些投资机会

产业主要上市公司：主要有上汽集团(600104.SH)、蔚来-SW(09866.HK)、理想汽车(02015.HK)、小鹏汽车(09868.HK)、广汽集团(601238.SH)、比亚迪(002594.SZ)等

1、新能源汽车产业投融资活动较为平稳

根据IT桔子数据库，2015-2021年我国新能源汽车的投融资热度波动上升，2021年新能源汽车产业的投融资热度为近年来最高，事件为83起，涉及金额832.0亿元。截至2022年10月8日，我国新能源汽车产业发生融资事件67起，融资金额为374.9亿元。

更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国新能源汽车行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

C. 新能源汽车供应链融资

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一、什么是供应链金融？

供应链金融作为企业融资的一种常见形式，是银行等传统金融机构的重要业务。随着产融结合趋势的不断推进，供应链金融作为金融服务实体经济的有效手段和缓解中小企业融资难的有力抓手，受到了政府部门和金融机构的高度重视。因此，银行、保理公司、互联网巨头、电商公司、P2P机构纷纷涉足供应链金融业务。

那么什么是逗蔽供应链呢？

要回答供应链金融的问题，首先要搞清楚什么是供应链。我们都知道一个产品的生产过程分为三个阶段，即原料——、中间产品——、成品。随着社会分工的加强和企业对提高生产效率的考虑，不同企业生产不同阶段的产品。有的企业完成产品原料的收集，有的企业完成产品的生产加工过程，有的企业连接下游经销商完成产品的销售。这种链状的功能结构就是我们所说的供应链。

在供应链中，有这样一类企业，规模大，发展好，信用度高。尤其是他们在供应链中占据强势地位，对上下游企业拥有绝对的话语权和议价权。这个企业被称为供应链中的核心企业。面对上游供应商企业，核心企业可以不用现金交易，往往采取赊账的方式，即给上游中小企业一张付款凭证，到期核心企业会付款，这样就形成了上游供应商企业的一个账期；但是面对下游，核心企业不允许赊账行为，下游中小企业给它的钱是力所能及的。由于资金的压力，这限制了下游厂商的业务发展。因此，在传统金融业务中，受核心企业资金压力困扰的上下游企业不得不求助于银行等传统金融机构，而上下游、中下游企业由于信用等级低、抵押物少，并不受传统金融机构欢迎。而核心企业在业务沟通过程中被上下游企业充分理解，具有强大的信用保障，围绕核心企业的供应链融资模式应运而生。

那么到底什么是供应链金融呢？

供应链金融是指处于产业链核心位置的企业(即核心企业)。金融机构在掌握真实物流、商流、信息流、资金流的基础上，依靠高信用优势，增加上下游企业的信任度。金融机构通过相对有效的征信系统和完善的风险防范措施，为产业链上下游客户提供融资服务，从而获得新的利润增长点，构建更加紧密的产业链生态系统。

二。供应链金融的典型业务类型

到目前为止，供应链融资主要有三种模式：应收账款融资、保兑仓融资历指拿和动产质押融资。

1.应收账款模型

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2.保兑肢搭的仓库融资

下游中小企业向金融机构缴纳一定的保证金，凭借核心企业的信用向金融机构借款，获得的贷款可以向核心企业购买。那么如何保证中小企业的融资目的是购买商品呢？金融机构引入第三方监管企业(一般来说是物流企业)对核心企业的货物进行监管，根据中小企业缴纳的保证金金额和核心企业的信用，将相应数量的货物分配给中小企业，即只放货不给中小企业钱。当中小企业卖出相应的货物获得销售时，可以向金融机构申请下一阶段待售的货物，如此循环下去，直到第三方监管公司的存量为零或下游中小企业不再a

动产质押融资的模式可能不涉及核心企业，但业务涉及货权的控制和物流监管企业的管理，因此我们仍将其视为供应链金融的模式之一。具体流程如下：急需融资的中小企业以手头货物抵押申请贷款，货物存放在第三方监管公司，由该公司负责货物的监管、评估、发放等工作。某种程度上，金融机构会在监管公司给出价格评估后发放贷款，中小企业以经营收入偿还贷款(在此过程中可以申请从监管公司拿出部分商品进行销售)。如果中小企业跑路或者失去还款能力，金融机构也可以提前与核心企业签订收购协议，希望通过核心企业的回收解决货物处置问题。

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第三，P2P平台积极介入供应链金融

1.政策加持

近日，中国人民银行、工信部、银监会、证监会、保监会联合发布的《关于金融支持制造强国建设的指导意见》提出，鼓励金融机构依托制造业产业链核心企业，积极开展质押贷款、应收账款保理等多种形式的供应链金融服务，有效满足产业链上下游企业的融资需求。

随着国家大力推进金融支持实体经济发展战略的实施，以及新能源行业的良好前景，供应链金融作为产融结合的典范，受到了更大的政策关注。

2.网贷行业政策收紧，但市场容量广阔。

随着国家对金融风险前所未有的重视，监管机构不断收紧网贷行业政策，相继出台《P2P监管细则》、《P2P信息披露指引》、《P2P登记备案指引》、《P2P资金存管指引》，以及各地金融监管机构出台的极具约束力的政策。这些以及后续的动作很大程度上压缩了网贷行业的想象空间，网贷行业被迫回归小

额分散的业务。

出于合规要求，供应链金融成为少数几个符合监管规定的普惠金融业务之一。而且，根据研究机构的预测，供应链金融市场2015年规模为12万亿，按每年5%的增长率到2020年我国供应链金融市场规模将达到15万亿左右。基于此，大量互联网金融机构纷纷涉足供应蓝金融业务。

3、资产端的争夺是竞争关键

在国民经济下行压力不减的背景下，优质资产的获取难度越来越大，加上符合监管规定的普惠金融业务有限，这使得优质资产的获取成为网贷平台在行业规范和行业竞争的关键。谁能获取源源不断的优质资产，谁就能在网贷行业发展的新时期立于不败之地。

由于核心企业掌握着供应链上下游企业的物流、信息流和资金流，对上下游企业充分了解，对行业环境具有更深认知，更能把握借款企业情况。而且相比信用借款、抵押担保等模式，供应链模式以其真实的贸易背景、透明的资金流向和更有实力的核心付款企业等优势，从投资人的投资风险角度来说，供应链金融在逾期和坏账风险上也有着风险系数较低的明显优势。开展供应链金融业务，网贷平台可以获取源源不断的优质资产，满足广大用户旺盛的投资需求。

四、众易贷深耕汽车金融 布局供应链业务

众易贷专注于汽车金融领域，力图打造成为国内首屈一指的汽车金融品牌。在当前行业整顿规范的背景下，众易贷不失时机地决心深耕汽车金融这一细分领域，挖掘汽车金融发展潜力，争取做大做强。

新能源汽车行业作为国家重点扶持的重要朝阳行业备受行业和用户认可，而核心企业北能集团在新能源汽车供应链中掌握着核心技术，具有较大企业规模、资产能力和信用保障。这使得众易贷与北能集团的供应链金融合作具有得天独厚的优势，也是实现双方互利共赢的之举。

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D. 推动新能源汽车检测发展，「通敏车辆检测」完成数千万天使轮融资

36氪获悉，「通敏车辆检测」完成数千万天使轮融资，由英诺天使基金领投。本次融资将用于团队建设、核心检测装备研发、充电桩检测能力建设以及新能源 汽车 大数据应用等方向。

上海通敏车辆检测技术有限公司（以下简称“通敏”）是一家车辆检测服务商，提供新能源 汽车 核心三电：电机、电池、电控和部分整车的检测测试服务以及完成一些核心检测装备的研发。

通敏的车辆检测业务集中于新能源 汽车 ，检测业务依靠通敏上海中心展开。通敏创始人及CEO马云告诉36氪，传统 汽车 检测较之于新能源 汽车 完全不一样。传统 汽车 检测主要是针对其发动机、燃油经济性能、机械流体检测等，而新能源 汽车 则集中于电性能等检测，这可以说是全新的市场且具有较大的增量，所以通敏聚焦于这个领域。

通敏的新能源 汽车 检测实验室具有北京理工大学以及电动车辆国家工程实验室背景，电动车辆国家工程实验室拥有300位博士生和研究生等相关领域人才。工程院院士、北京理工大学机械与车辆学院教授孙逢春院士为通敏提供技术支持，公司创始人马云毕业于北京理工大学机械与车辆学院，在 汽车 检测行业深耕多年。

服务于 汽车 生产制造主机厂的 汽车 检测行业拥有较高的资质门槛。主机厂生产的 汽车 需要获得国家认可的车辆检测机构的检测报告才可以上市销售，车辆检测也事关安全问题，因此主机厂对于实验室往往具有较高的要求。除此之外，我国 汽车 检测机构也需要获得国家检测部门的认可，工信部对车辆检测实验室的资质也有了具体的审核要求，这也是现有检测公司的护城河之一。

马云告诉36氪实验室已经有30年的电池检测经验，目前公司也聚焦于新能源 汽车 的电池检测。新能源 汽车 电池通常可以达到甚至超过新能源 汽车 整车成本的三分之一，且 汽车 电池也连接控制着新能源 汽车 的整车系统，这也是新能源 汽车 迭代速度较快的环节之一。

目前我国超过90%的 汽车 检测设备仍旧来自国外，通敏计划于今年年底完成设备研发工程中心的建设，从检测服务上逐步拓展到测试装备的开发。除此之外，通敏结合电池检测技术，目前在新能源 汽车 充电桩、智能网联、新能源 汽车 大数据、储能电池也有业务延伸。

通敏与奔驰、宝马、奥迪、大众、宁德时代、麦格纳斯太尔等国内外各大新能源主机厂及核心零部件商建立了合作关系，已经计划于北京、广州、宁德等城市建立新的实验基地以适应今年的业务拓展，未来三年计划进行海外扩张。2020年第一季度，通敏已有近千万人民币的业务量，2020年全年业务量预估将达到6000万人民币。2020年通敏的发展重心仍然将集中于电池检测技术的迭代，马云表示，其希望将通敏打造成国内头部电池检测服务商。

E. 新能源汽车租赁融资的应用场景具体有哪些

新能源汽车市场的早期发展更多是政策驱动。早期主要依靠政府的大力补贴，市场接受度不高。因此，新能源汽车的应用主要集中在商用车领域。后来，随着全球新一轮科技革命和产业变革的蓬勃发展，“新四化”（电动化、智能化、网联化、共享化）成为汽车工业发展的新趋势。由于结构性引导需求升级、补贴政策回落、车型逐步丰富，新能源市场应用场景转向出租车、网约车、分时租赁等内生经济领域。，并逐渐扩展到私人消费端。基于上述融资租赁业务模式在促进新能源汽车市场发展方面的优势，新能源汽车融资租赁可应用于以下场景：

三、 汽车电商平台

在互联网背景下，汽车电子商务蓬勃发展。通过玩车毛豆新车，推出了“玩10%首付”、“3000元起步新车”等新车购车模式，在很大程度上解决了用户可以买车的需求。不要以传统的金融模式买车。在终端私人消费领域是推动新能源汽车融资租赁的天然场地。

F. 绿色金融如何推动新能源汽车产业发展

要解决新能源汽车产业发展中的绿色金融援助问题，各部门必须密切配合，制定符合我国当前绿色金融和新能源汽车产业发展实际需要的政策，营造良好的外部金融环境，完善金融机构的绿色服务。在认知层面有效地将绿色金融与新能源汽车产业发展联系起来，建立完善的绿色金融服务机制，促进我国新能源汽车产业的健康发展。

(3)完善新能源汽车产业绿色金融建设的支持资源

在接受绿色金融帮助的过程中，需要制定相应的支持措施。一方面，完善新能源汽车上市公司环境信息披露机制。信息披露不仅可以为金融机构提供新能源汽车公司的环保业绩，还可以为资本市场开发绿色债券指数及相关产品提供重要的基础信息，有利于进一步增强资本市场对绿色产业的资源配置能力。首先，应该通过立法强制上市公司披露环境信息。二是中国证监会和交易所必须明确上市公司主要信息披露内容，如主要污染排放指标和废电池处置程序等。三是充分发挥金融机构的监督引导作用。

G. 多家新能源汽车爆雷：以企业头衔圈地，月销量仅千辆，融资上百亿

导语：多家新能源汽车爆雷：以企业头衔圈地，月销量仅千辆，融资上百亿

随着新能源 汽车 的蓬勃发展，在新能源 汽车 领域出现了多家知名的企业，像特斯拉、蔚来、小鹏、理想等新造车势力，他们用互联网的思维，打造出来的 汽车 ，受到广泛消费者的追捧，甚至他们的市值也超越多家百年传统造车势力，一时间，新能源 汽车 成为全球“风口”，受到资本的青睐。

每一个新事物的出现，也意味着旧事物的消失，伴随新能源 汽车 的出现，传统 汽车 企业也在进行转型，转向新能源领域，然而新能源的出现，受到欢迎的同时，也面临着质疑。为了更好的规范新能源 汽车 的发展，国家发改委下发了《关于开展新能源 汽车 整车生产及项目情况调查的通知》，该《通知》要求各地发改委向国家发改委产业司上报各地新能源 汽车 的投资情况。

没想到的是，该通知一出来，多家新能源上市公司股价出现严重波动，其中蔚来、小鹏、理想、恒大新能源股价纷纷下跌。因为在资本市场有句话说的好：往往出现任何风吹草动，都是有关联的。要知道近段时间以来，国内的新能源造车势力出现多家爆雷跑路的现象。

它们往往以企业的头衔进行买地，一买就是大面积的囤地，然而它们的月销量仅仅千辆左右，甚至有的只有几十辆，但是这些新能源 汽车 却能融资上百亿：

一：今年4月份， 赛麟 汽车 遭到公司高层的实名举报，称江苏赛麟董事长王晓麟涉嫌虚假技术出资、贪污巨额国资，并通过实际控制的4个外资“空壳公司”，将成本仅有300万左右的技术，却地方政府要求60多亿作价入股，导致数十亿元国资流失。目前赛麟 汽车 爆雷深陷运营困境，其位于北京、江苏如皋和上海三地的所有项目已经全部停掉。

二： 拜腾 汽车 ，这家新造车企业被权威媒体点名批评，肆无忌惮的圈钱圈地，烧光84亿却依旧造不出车子，让所有人笑掉大牙。然后又将土地抵押出去，套现大笔现金离开，拖欠员工工资，并且停工停产。

三：同样的 博郡 汽车 也出现爆雷，前后融资50亿左右，而且博郡 汽车 与一汽夏利成立的合资公司天津博郡，自8月1日起进入歇业状态，随后进入解散清算状态，拖欠员工工资、变相裁员等，吃相极其难看。

四： 港股上市公司长江 汽车 也没能逃过破产清算的命运。此前长江 汽车 陆续成立贵州长江、深圳长江、成都长江等子公司，并吸引了足足上几十亿的投资，其中还不乏地方政府的投资，但也彻底倒下，最后落得一地鸡毛。

因此为了防止新能源 汽车 企业打着造车的名义，进行 “假造车，真圈地” 的事情，监管是非常重要的，因为透过现象会发现，每当新能源 汽车 拿地的时候，房地产商就会介入。其 实技术没有错，但我们要明白，好钢要用在刀刃上。

H. 新能源股负债率为什么都这么高

随着中国人均可支配收入的提升，汽车的产销量也在提升。汽车行业的发展带来了两大问题，其一是尾气严重超标。因为传统汽车燃油转化率不高，没有充分利用资源并带来严重环境污染。其二是汽车燃油转化效率低带来的我国石油能源消耗加大的问题。因此，我国汽车行业急需对能源结构进行优化调整，在这样的背景下，开发并使用低碳、环保、具有良好发展前景的新能源汽车，是整个汽车产业未来的发展趋势。

虽然我国新能源汽车产业起步较晚，但在国家政策补贴下迅速发展。新能源汽车行业对资金需求极大且回报周期长、基础设施不足，产业链上的公司盈利能力较差且过于依赖短期负债。新能源汽车上市公司快速发展时，需要合理的股权结构提升企业的绩效。新能源汽车上市公司资本结构是否合理，体现了企业是否能实现持续经营和获取利润的能力，影响企业的绩效
一、 新能源汽车上市公司债权结构分析
2014-2020 年新能源汽车行业资产负债率均值逐渐上升，2019 年开始超过 50%。新能源汽车企业在发展阶段通过外部融资获得大量资金来研发新技术，大量企业压低利润挤占市场、扩张规模。从债权结构看，行业平均资产负债率较为合理，负债率最高达到 90%以上。

新能源汽车行业发展迅速且行业目前正处于长周期、高投入、低回报的阶段，在如此高的资产负债率下，新能源上市公司偿债隐患提高，企业未来继续融资风险会持续增加，若未来新能源汽车的政策红利消失，新能源汽车公司的偿债能力将会减弱，影响企业绩效的同时会使得债权人可能无法收回本金，甚至过多的负债可能最终导致企业破产或被收购。

2015 年开始，新能源汽车上市公司资产负债喊锋率持续上升，2019 年资产负债率均值超过了 50%。新能源汽车上市公司之所以资产负债率均值高，是因为我国新能源汽车行业起步较晚，行业初期各个企业都需要大量的资金投入研发，抢占市场。与股权融资相比，债务融资对于企业而言成本更低，大部分风险由债权人承担，所以大多数企业选择债务融资，资产负债率升高。债务融资降低了企业的资本成本。

从新能源汽车上市公司债务融资期限可以发现我国新能源汽车上市公司总体流动负债比例比较稳定，维持在 80%左右，长期负债则整体维持在 20%以下。高流动负债可以使企业有较低的资本成本，但过高的流动负债则会增大企业的短期偿债压力，增加破产风险。在补贴退坡的影响下，新能源汽车上市公司研发压力、资金压力增大，再加上短期偿债压力的增加，新能源汽车上市公司长周期的研发短期效益较低，未来新能源汽车上市公司可能会面临市场竞争力不足的问题影响企业发展
2014-2020 年流动负债比率均值要大于长期负债比率均值，新能源汽车企业对短期负债的依赖性较强，即新能源汽车企业没有很好地利用财务杠杆，长期负债的运用还没有受到新能源汽车企业的重视。

新能源汽车企业未来的研发投入、技术升级等都离不开长期资金的支持，若继续忽视长期负债，很有可能造成新能源汽车企业负债结构的不均衡，企业在新项目研发时很可能出现长期资金缺乏的问题，在其他企业投入长期资金对核心部件、技术更新换代时，没有跟上技术更迭的新能源汽车企业就会在市场选择中被逐渐淘汰。

整体而言，新能源汽车上市公司 2014-2020 年平均资产负债率持续升高，在利用负债率升高带来的税盾效益时，新能源汽车上市公司需要注意与此而来的持续上升的财务风险，新能源汽车上市公司应该合理确定负债结构的比例。
二、 新能源汽车上市公司股权结构分析
我国新能源汽车上市公司第一大股东持股比例的变动幅度较稳定，稳定在 30%左右。前十大股东的变化也十分稳定，同时，前十大股东持股比例的均值保持在一个较高的水平，在集中投票权棚渗盯利时，可以提高公司的经营效率。但是如果大股东的经营战略，投资方向等出现问题，前十大股东持股比例越高的公司造链和成的损害就会越大。前十大股东持股比例波动不大，稳定在 60%左右。从股权结构指标不难发现，新能源汽车上市公司的股权集中度均值较高，企业应当对大股东进行有效监督，并在维持当前生产活动、经营活动的前提下适当收紧股权。

1、新能源汽车上市公司资本结构的特点

资本结构包括债权结构、股权结构。对新能源汽车上市公司资本结构的指标进行描述性统计分析后，可以得到新能源汽车上市公司资本结构的特点如下：

第一，新能源汽车行业偏好债务融资。债务融资相比于股权融资来说，手续较为简单，资金到位也比较快。我国新能源汽车上市公司资产负债率从 2014-2020 年逐渐接近到超过50%，一个重要的原因是，在新能源汽车行业发展的初期，新能源汽车上市公司可以不断在市场上进行债务融资。

另一个重要的原因是，新能源汽车公司在发展初期，需要大量资金投入进行技术研发、人才引进、抢占市场等，发展之初享受政策红利融资较为简单，但补贴退坡后，新能源汽车上市公司的偿债压力增加，并面临更大的市场竞争压力，因此对资金的需求也增加。债务融资的缺点在于，企业需要保证投资收益高于资金成本，否则便很容易出现资不抵债的情况。

新能源汽车上市公司利用债务融资带来的税盾效应压低自己的融资成本，在资产负债率增高的同时进一步压低资本成本，但是在过高和过低的资产负债率中，企业需要在其中寻找一个均衡点。
（1）、新能源汽车行业流动负债比率的均值要显著高于长期负债比例，2014 年至 2020年新能源汽车企业流动负债比例大多超过 80%，而长期负债比例大多在 20%以下。短期负债比例和长期负债比例可以看出，新能源汽车上市公司是偏好短期债务融资的，因为比起短期债务融资，长期债务融资一般会有时间和使用上的限制，在使用长期负债筹资时，债权人为了保证贷款的安全性，通常会附加很多限制性的条款，限制资金的运用，，也在一定程度上限制了企业对资金的自主调配。

（2）、长期债务融资有以上诸多缺点，所以导致新能源汽车企业过分依赖短期债务融资。这样不稳定的资本结构比例会影响公司的发展，因为长期来看，公司的技术研发周期和生产周期都是长周期的活动，十分依赖长期稳定的债务融资，所以新能源汽车企业应适度降低短期负债比例，适度调整长期负债比例，使得公司生产运营周期与债务结构匹配。

2、新能源汽车上市公司股权结构的特点
新能源汽车上市公司的股权结构特点是股权集中度较高，控股股东权力较大。第一大股东持股比例均值在 30%附近波动，前十大股东持股比例在 60%附近波动，同其他行业对比来看，是集中度比较高的水平。高股权集中度对企业来说有利有弊。

优点在于股权的高度集中使得控股股东对公司的控制力增强，使得公司管理人员股东的利益一致，有助于降低代理成本。新能源汽车上市公司股权结构的缺点在于，高度集中的股权结构中，控股股东对公司的控制力过强，使得公司的董事、监视、中介机构失去独立性，容易滋生许多严重的利益侵占问题，也会弱化公司的风险规避能力。

三、 新能源汽车上市公司企业绩效现状
企业绩效可以通过企业的四大能力来评价，这四大能力分别是企业的盈利能力、发展能力、偿债能力和营运能力。本节通过对代表企业四大能力的财务指标使用描述性统计分析的方法来研究我国新能源汽车上市公司的企业绩效现状。

1、新能源汽车行业盈利能力分析

从新能源汽车上市公司企业绩效指标中可以看出，销售净利率在 2014-2016 年逐年下降，在 2017 年又开始回升。最初的销量低迷是因为新能源汽车行业在我国仍是一个新兴行业，在当时尚未向大众普及，没有办法达到传统燃油车那样的销量。