汽車配件需求量的因素

⑴ 2019年汽車和汽車零部件行業深度分析

一、總論

1.1 汽車 總行業:銷量增速勢微，渠道庫存承壓，由「增量」轉為「存量」

1.1.1乘用車市場: 一方面，行業增速放緩，市場趨於飽和。我國 汽車 行業在經歷高速發展期(2001-2010 年，銷量 CAGR 為 24%)和穩步發展期(2011-2017 年，銷量 CAGR 為 7%)後，囿於需求端飽和及消費疲軟影響，由增量時代步入存量時代， 2018 年同比-3.5%。同時 乘用車市場趨於飽和，SUV(結構佔比 42%，自主品牌扎堆投放區)、轎車、MPV、交叉型等車型銷量均趨於下降態勢。另一方面，經銷商庫存高企，其庫存預警持續位於警戒線(50%) 之上， 且自主品牌庫存壓力高於合資品牌。

1.1.2乘用車市場格局: 預計 2019 年開啟的乘用車置換需求集中在 15 萬以 上市場，優勢品牌開啟寡頭增長時代。自主品牌以中低端品牌(15 萬元以下)起家，在30 多年的積累後以四成市佔率站穩腳跟，開始嘗試上探深入合資品牌腹地(20 萬元以上)，但在置換需求下有下滑風險。 優勢車企上汽集團 /廣汽 集團/吉 利 汽車 /長城汽 車/比 亞迪銷量增速遠高於行業，預計未來頭部企業將憑借資金/產品/品牌/渠道等多重優勢加 速行業洗牌，弱勢自主品牌虧損擴大，或並購重組重生，或退出市場。

1.1.3商用車市場: 持續低迷，新能源化明顯。預計 2018 年客車銷量下滑 5%，2019 年持平。且客車新能源滲透率提升，公交新能源趨勢明顯。

1.1.4政策刺激: 短期見效不明顯，任重道遠。第一，個稅改革釋放的消費對 汽車 市場影響有限，無法有效提振 汽車 消費力。第二，現階段若施 行購置稅優惠，在 汽車 進入階段性飽和，且居民消費水平受經濟疲軟 及房地產擠壓影響下，難以企及 2015 年的效應;同時，刺激的需求大 多為透支性需求。第三，國六標准實施將促使經銷商加大優惠清理庫 存，但同時也存在消費者持幣觀望國五車型貶值空間，從而短期抑制 銷量增長的風險。

1.2.1新能源 汽車 市場: 乘用車方面，2018 年新能源乘用車在車市總體低迷的逆勢中保持強勢增長，前 11 月同比增長 87%。結構上，A00 級轎車、A 級轎車、A0 級 SUV 成為純電動支柱車型(80%純電份額)，插混占據 2~3 成穩定份額;消費區域上，較為集中;廠商上，純電廠商集中 度提升，插混廠商寡頭格局。從趨勢上，新能源 汽車 歷經三個階段— —補貼驅動拉動小車型、運營需求創造穩定 A 級車銷量、自主需求利 好 A0 級SUV及中高端車型，未來仍是與燃油車競爭，滲透率不斷增 大的過程，而電動車企之間的競爭主要集中在成本導向的單車盈利上， 部分優勢車型將脫穎而出。預計新能源 汽車 仍將維持高速增長，2018 年乘用車全年銷量達93萬輛，預計 2019 年達 133 萬輛，同比增長43%。而商用車方面，主要受補貼影響。

1.2.2電動車 2019 年演變: 從運營轉向自主消費，需求從低端向中端上探。首先，電動車需求拆分為個人消費、出租和網約平台、分時租賃三個維度，其中個人消費呈性價比及品牌多元化，主要受牌照和路權、一 線城市續航及二、三線城市性價比拉動;出租和網約平台追求續航及運營中的極致性價比;分時租賃由於重資產制約及用戶的廉價短途代步需求，傾向中低端車型。其次，未來主要有 5 個趨勢，即限牌限行 城市新能源 汽車 加速滲透、電動車低端需求向中端上探、自主消費與運營市場或將逐漸分離、18 萬~30 萬元價格區間為合資品牌密集投放 區和特斯拉及蔚來對 30 萬以上豪華車型的挑戰。

1.2.3新能源 汽車 政策端: 補貼政策調整對高續航乘用車影響有限，雙積分效果尚未顯現。其一，補貼，新能源 汽車 放量增大補貼車型基數，預 計 2018/2019 年國補為 401/461 億元，同比上升 12%/15%。2018 年 乘用車銷售結構已向高續航轉移，部分緩解退坡影響。而網傳方案中 商用車單位電量補貼下調已被市場反映。其二，雙積分，目前受負積分比正積分 1:4 的供求關系影響，交易價格低於 1000 元;未來可能隨考核指標嚴格化，供求關系回升 1:1.3-1.5，積分價格將有提升。

1.2.4爆款車型: 由燃油車推演，怎樣的電動車將脫穎而出?從整體出發， 續航里程 300~450 公里、售價 8~10 萬和 13~15 萬元兩檔、外觀「合眼緣」、 驅動/ 高壓系 統/智 能配置 等綜合 性能強、具幾 個區別 於燃油車 體驗感亮點的電動車最有可能成為主流消費車型。從單一車型出發， 純電動優勢車型集中度高，將其分為五檔——第一，A00 微型轎車， 售價 4~7 萬，主打價格優勢。第二，A0 級 SUV，售價 8~12 萬，在性 價比優勢基礎上拓展外觀、配置等 1~2 個亮點。第三，A 級轎車，售 價 12~16 萬，以高續航及快充優勢從運營車切入。第四，中型車，售 價 18~30 萬，空間大，配置亮眼。目前車廠還是以補貼為導向，僅少 數車廠布局中型車區間，未來與合資廠競爭。第五，以蔚來ES8 為代 表的從高端切入的車型，售價高於 30 萬。而對於插混，售價高於同級 別燃油車 3~8 萬，為未來合資品牌發力點。

1.3.1 傳統 汽車 零部件承壓， 汽車 零部件板塊估值處十年以來的低位。 受傳 統 汽車 市場低迷拖累，傳統 汽車 零部件企業出貨承壓。投資邏輯為把 握下遊客戶+新能源/智能駕駛布局兩條投資主線。零部件與優質客戶 的綁定和深化合作能夠緩解行業下行帶來的業績下滑。此外，技術領 先的公司有望在「三化」變革中提升議價能力，收獲中長期的增長。 如華域 汽車 、精鍛 科技 、福耀玻璃、敏實集團、星宇股份、拓普集團。

1.3.3 2019 年投資重點:特斯拉產業鏈。 特斯拉將快速推進中國市場，於 2019 年在上海臨港將建成部分 Model 3 產線，並打算啟用本地采銷模 式，能夠盤活一大批國內本土零部件供應商(特別是江浙滬 汽車 產業 鏈集群);也將填補國內 25~40 萬元電動車價格區間產品線。以目前已 進入特斯拉的 12家一級供應商看，增量 EPS 最大者為旭升股份，未 來將受益於 Model 3 上量利好，同時也存在毛利率降低及特斯拉開發 二供的風險。對於潛在供應商，特斯拉供應鏈的新進入者能獲得純增 量業績;此外，進入特斯拉供應鏈意味著可能得到國際及國內新能源 整車廠認可，帶來增量新訂單。

2.1 乘用車:銷量增速放緩，預計 2018 年同比-3.5%，終端渠道壓力加大

終端經銷商壓力加劇，優惠力度加大，自主品牌壓力更為明顯

2.2 格局:自主品牌頭部集中趨勢明顯，日德系亮眼，韓法系或出局

產業投資新規加速行業集中進程，利好龍頭車企。

2.3 客車:市場繼續低迷，新能源客車成為增長重點

2.4 政策端:預計個稅改革對銷量刺激不大，國六實施或加大庫存壓力

購置稅率調整對銷量刺激更為明顯，但即使再次出台，預計效果不再顯著 。

國六標准實施或提升渠道壓力，部分需求或待2019 年 7 月釋放。

3.1 新能源 汽車 :乘用車高歌猛進，商用車現復甦跡象

3.2 電動車 2019 年演變:從運營轉向自主消費，需求從低端向中端上探

3.2.1 市場拆分:個人消費、出租和網約平台、分時租賃各取所需

電動車需求分為三個維度——個人消費導向、出租和網約平台導向、分時租賃導向。 各維度主流車型略有差 別——個 人 消費 呈性價 比及品 牌多元 化; 出 租和網 約平台追 求續航 及運營 中的極 致性價比;分時 租賃由 於重資產 制 約 及用戶 的廉價 短途代 步需求 ，傾向 中低端車 型。 此外，電動車牌照 和路 權優勢不 可忽視， 為一線 城市自 主消費 最看重屬 性，同 時也為 運營車 大批 量獲得牌照的主要途徑。而截至 2017 年底，滴滴平台活躍 26 萬輛新能源 汽車 ，對比 2017 年 77.7 萬輛的電動車銷量，運營車需求不可忽視，大膽 假設，電動車發展是由運營用途向自主需求延伸的過程。

個人消費導向:牌照和路權、一線城市續航及二、三線城市性價比。

3.2.2 未來演變:需求逐步多元化，中高端競爭處初期

3.3 政策端:退補對高續航乘用車影響有限，雙積分效果尚未顯現

3.3.1 補貼退坡驅動下，車型向高續航、大型化發展

新能源 汽車 放量增大補貼車型基數，預計2019 年國補規模同比上升 15%。 2016 年新能源車累計國補 411 億元(乘用車80 億/客車 326 億/專用車 4 億)，根據我們的補貼拆分測算，預計 2018/2019 年國補為 401/461 億元， 同比上升 12%/15%。

乘用車:高續航車型影響有限

網傳補貼方案對高續航車型影響較小。 2019 年網傳補貼方案中續航 200km 以下車型補貼將取消，200~250km 車型退坡 38%，250~300 退坡 29%，300~400km 車型退坡 24%，400~500km 車型退坡 10%，500km 以上車型補貼不退坡，高續航車型的銷量相對較小。

2018年銷售結構已向高續航轉移，部分緩解退坡影響。 2017 年續航 200km 以下車型佔比 50%，2018 前 11 月比例降至 8%，續航 200~250km 車型佔比為 9%，續航 300km 以上車型上升至 55%(vs 2017 年 17%)， 銷售結構趨於良好。

隨著高續航車型的滲透率提升，預計 2019 年新能源乘用車國補增長。 2016 年新能源乘用車累計獲得補貼80億，補貼數量約 19 萬輛(占當年新 能源乘用車銷量的 55%)，單車補貼約4.34萬元。根據補貼退坡趨勢，我們假定:

1)2017/2018/2019 新能源乘用車補貼車型數量占銷量的比例分別為 85%/89.5%/89%。

2)2019 年純電動 乘用車補 貼方案 按照網傳 方案， 不設過 渡期，插電 混動車型補貼退坡 20%，標准補貼為1.76萬元。

3)2017 年各車型銷量 採用實際 值，2018/2019年終端銷量預測分別 為 74/97 萬輛，2018/2019 年100≤R<150、150≤R<200、200≤R <250、250≤R<300、300≤R<400、400≤R<500、R≥500 分別 銷 售 結 構 占 比 為 1%/6%/9%/22%/23%/26%/2%和 0%/4%/4%/17%/47%/45%/15%。

基於以上假定，我們預計2017/2018/2019 年新能源乘用車補貼分別同比+106%/+48%/+38%，2019 年乘用車補貼實際呈增長態勢。

商用車:單位電量補貼下調已被市場反 映

3.3.2 雙積分效應暫未顯現，價格未來或將上漲

3.4 爆款車型:由燃油車推演，怎樣的電動車將脫穎而出?

電動車消費現狀:各市場維度格局雛形已現，優勢車型持續推出。

燃油車消費現狀:中低價位 SUV 受到熱捧，自主品牌受到認可。

燃油車向電動車推演: 為價格、外觀、性能、內飾、品牌五個屬性的綜合得分，其中價格為先導因素，優勢車型為在各價格檔位實現其 他四個 屬性 的最佳搭配。而對於未來趨勢，合 資及國外品牌進入及自主品牌上探將填補中高端市場空白，A級 SUV及豪華車競爭蓄勢待發，車型重心由價格優勢向性能、品質轉移，電動車車型評價走向多元化。

4.1 傳統 汽車 零部件承壓，估值處於低位

4.2 新能源 汽車 零部件增量空間大，盈利能力相對較強

相比傳統 汽車 零部件，新能源 汽車 零部件增量空間更大 ，毛利率更高，其享受更高的估值。 1)從行業層面來看， 新能源 汽車 增長保持強勢給零部件 提供較大增量空間。2)從盈利能力看，新能源 汽車 零部件面臨的技術環境 更加復雜，製造工藝要求更高，因而其毛利率高於傳統 汽車 。例如:電動 渦旋壓縮機毛利率(約 30%+)高於傳統的渦旋及斜盤壓縮機(約 20%+)。 3)從估值看，截至2018年年底，新能源 汽車 板塊 PE 為 23，新能源 汽車 零部件板塊PE為 20，高於 汽車 及 汽車 零部件整體板塊。

4.2.1 熱管理:高續航化趨勢帶動新增量

熱管理是新能源 汽車 產業高速成長的子行業之一。 目前電動車單車熱管理系統價值 5000 元，市場超 100 億。

從趨勢看，熱泵空調是純電動 汽車 制熱最佳解決方案。在動力電池沒有突破性進展的情況下 要保證低能耗制熱，熱泵空調是為數不多的可行技術， 效能系數比 PTC 加熱高出2-3倍，可以有效延長 20%以上的續航里程。

高壓線束是新能源 汽車 高速成長的子行業之一。 汽車 線束市場規模已達千億。傳統 汽車 線束 發展較為成熟，與整車廠綁定緊密，屬於勞動密集型產業，乘用車線束單車價值在 2500 - 4500 元。而新能源車線束系統單車價值 5000 元，高壓線束價值 2500 元，市場超100億。

從現狀來看:

從長期趨勢來看:

4.3 特斯拉產業鏈:特斯拉上海工廠將改變什麼?

特斯拉已來。7 月 10 日，特斯拉(Tesla)與上海臨港管委會、臨港集團共同簽署純電動車項目投資協議，規劃年產 50 萬輛整車的超級工廠—— Gigafactory 3 落地，具研發、製造、銷售功能。特斯拉成為首家獨資入華 車企。特斯拉將快速推進中國市場，於 2019 年將建成部分 Model 3 產線， 並打算啟 用本地采 銷模式 ，但也 存在在 加州完成 車身、 底盤、 電池， 在中 國進行總裝的可能性。以上海項目環評披露的 25 萬輛整車目標來看，將盤 活一大批國內本土零部件供應商;也將填補國內 25~40 萬元電動車價格區 間產品線，蠶食部分國內電動車企份額。

4.3.1 對於上海:帶動當地經濟，利好長三角 汽車 產業鏈集群

特斯拉國產化對供應商的業績增量貢獻? 上海工廠可能最初以組裝業務呈現——即從弗里蒙特運輸車身，從Gigafactory 運輸電池 pack 和動力總成，在中國組裝。

自動駕駛時代來臨。對於智能駕駛有兩點值得肯定，一是自動駕駛改變 汽車 產業格局和出行方式。相比與傳統的 汽車 行業，電動車在系統控制與執行層面更適合自動駕駛，而自動駕駛與車聯網、共享化結合的趨勢，能夠有效的預防交通事故、同時減少擁堵、提高道路的通行效率， 使其容納不斷上升的通流量。全球近 20 萬億的 汽車 產業將面臨前所未有的變革，行業更迭催生巨大投資機會，預計我國 2030 年自動駕駛 汽車 會占據整體出行 里程40%以上;目前在 ADAS 基礎上，L2~L3 級自動駕駛貢獻標配化需求，為目前主要的投資機會;L4~L5 級尚待成熟化。二是自動駕駛在部分領域 的 商業模 式逐漸 確立。行業發展沿著基礎理論、感測器、晶元和解決方案逐步傳導，發展關鍵點集中於降本、優化及數據積累。

⑵ 汽車配件消費需求調查主要從哪些方面著手進行

1、通常所見市場調查活動，包括：（1）市場潛力及消費特性研究；（2）產品研究；（3）銷售研究；（4）消費購買行為研究；（5）廣告及促銷研究；（6）銷售環境研究；（7）銷售預測。
2、汽車配件消費需求調查主要車子品牌、信號、常用以及不常用等方面出發。

⑶ 影響汽車零配件需求量的因素有哪些

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