新能源汽車融資研究

A. 新能源汽車上市企業融資效應及影響因素研究的目的

新能源汽車產業上市企業融資的效應及影響因素塵弊是為了提高融資效率和資判襪金配置效率,工作人員進行了較為豐富的研究。新能源是指傳統能源之外的各掘兄激種能源形式。

B. 如何看待目前的新能源汽車行業，有哪些投資機會

產業主要上市公司：主要有上汽集團(600104.SH)、蔚來-SW(09866.HK)、理想汽車(02015.HK)、小鵬汽車(09868.HK)、廣汽集團(601238.SH)、比亞迪(002594.SZ)等

1、新能源汽車產業投融資活動較為平穩

根據IT桔子資料庫，2015-2021年我國新能源汽車的投融資熱度波動上升，2021年新能源汽車產業的投融資熱度為近年來最高，事件為83起，涉及金額832.0億元。截至2022年10月8日，我國新能源汽車產業發生融資事件67起，融資金額為374.9億元。

更多本行業研究分析詳見前瞻產業研究院《中國新能源汽車行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》。

C. 新能源汽車供應鏈融資

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一、什麼是供應鏈金融？

供應鏈金融作為企業融資的一種常見形式，是銀行等傳統金融機構的重要業務。隨著產融結合趨勢的不斷推進，供應鏈金融作為金融服務實體經濟的有效手段和緩解中小企業融資難的有力抓手，受到了政府部門和金融機構的高度重視。因此，銀行、保理公司、互聯網巨頭、電商公司、P2P機構紛紛涉足供應鏈金融業務。

那麼什麼是逗蔽供應鏈呢？

要回答供應鏈金融的問題，首先要搞清楚什麼是供應鏈。我們都知道一個產品的生產過程分為三個階段，即原料——、中間產品——、成品。隨著社會分工的加強和企業對提高生產效率的考慮，不同企業生產不同階段的產品。有的企業完成產品原料的收集，有的企業完成產品的生產加工過程，有的企業連接下游經銷商完成產品的銷售。這種鏈狀的功能結構就是我們所說的供應鏈。

在供應鏈中，有這樣一類企業，規模大，發展好，信用度高。尤其是他們在供應鏈中占據強勢地位，對上下游企業擁有絕對的話語權和議價權。這個企業被稱為供應鏈中的核心企業。面對上游供應商企業，核心企業可以不用現金交易，往往採取賒賬的方式，即給上游中小企業一張付款憑證，到期核心企業會付款，這樣就形成了上游供應商企業的一個賬期；但是面對下游，核心企業不允許賒賬行為，下游中小企業給它的錢是力所能及的。由於資金的壓力，這限制了下游廠商的業務發展。因此，在傳統金融業務中，受核心企業資金壓力困擾的上下游企業不得不求助於銀行等傳統金融機構，而上下游、中下游企業由於信用等級低、抵押物少，並不受傳統金融機構歡迎。而核心企業在業務溝通過程中被上下游企業充分理解，具有強大的信用保障，圍繞核心企業的供應鏈融資模式應運而生。

那麼到底什麼是供應鏈金融呢？

供應鏈金融是指處於產業鏈核心位置的企業(即核心企業)。金融機構在掌握真實物流、商流、信息流、資金流的基礎上，依靠高信用優勢，增加上下游企業的信任度。金融機構通過相對有效的徵信系統和完善的風險防範措施，為產業鏈上下遊客戶提供融資服務，從而獲得新的利潤增長點，構建更加緊密的產業鏈生態系統。

二。供應鏈金融的典型業務類型

到目前為止，供應鏈融資主要有三種模式：應收賬款融資、保兌倉融資歷指拿和動產質押融資。

1.應收賬款模型

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2.保兌肢搭的倉庫融資

下游中小企業向金融機構繳納一定的保證金，憑借核心企業的信用向金融機構借款，獲得的貸款可以向核心企業購買。那麼如何保證中小企業的融資目的是購買商品呢？金融機構引入第三方監管企業(一般來說是物流企業)對核心企業的貨物進行監管，根據中小企業繳納的保證金金額和核心企業的信用，將相應數量的貨物分配給中小企業，即只放貨不給中小企業錢。當中小企業賣出相應的貨物獲得銷售時，可以向金融機構申請下一階段待售的貨物，如此循環下去，直到第三方監管公司的存量為零或下游中小企業不再a

動產質押融資的模式可能不涉及核心企業，但業務涉及貨權的控制和物流監管企業的管理，因此我們仍將其視為供應鏈金融的模式之一。具體流程如下：急需融資的中小企業以手頭貨物抵押申請貸款，貨物存放在第三方監管公司，由該公司負責貨物的監管、評估、發放等工作。某種程度上，金融機構會在監管公司給出價格評估後發放貸款，中小企業以經營收入償還貸款(在此過程中可以申請從監管公司拿出部分商品進行銷售)。如果中小企業跑路或者失去還款能力，金融機構也可以提前與核心企業簽訂收購協議，希望通過核心企業的回收解決貨物處置問題。

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第三，P2P平台積極介入供應鏈金融

1.政策加持

近日，中國人民銀行、工信部、銀監會、證監會、保監會聯合發布的《關於金融支持製造強國建設的指導意見》提出，鼓勵金融機構依託製造業產業鏈核心企業，積極開展質押貸款、應收賬款保理等多種形式的供應鏈金融服務，有效滿足產業鏈上下游企業的融資需求。

隨著國家大力推進金融支持實體經濟發展戰略的實施，以及新能源行業的良好前景，供應鏈金融作為產融結合的典範，受到了更大的政策關注。

2.網貸行業政策收緊，但市場容量廣闊。

隨著國家對金融風險前所未有的重視，監管機構不斷收緊網貸行業政策，相繼出台《P2P監管細則》、《P2P信息披露指引》、《P2P登記備案指引》、《P2P資金存管指引》，以及各地金融監管機構出台的極具約束力的政策。這些以及後續的動作很大程度上壓縮了網貸行業的想像空間，網貸行業被迫回歸小

額分散的業務。

出於合規要求，供應鏈金融成為少數幾個符合監管規定的普惠金融業務之一。而且，根據研究機構的預測，供應鏈金融市場2015年規模為12萬億，按每年5%的增長率到2020年我國供應鏈金融市場規模將達到15萬億左右。基於此，大量互聯網金融機構紛紛涉足供應藍金融業務。

3、資產端的爭奪是競爭關鍵

在國民經濟下行壓力不減的背景下，優質資產的獲取難度越來越大，加上符合監管規定的普惠金融業務有限，這使得優質資產的獲取成為網貸平台在行業規范和行業競爭的關鍵。誰能獲取源源不斷的優質資產，誰就能在網貸行業發展的新時期立於不敗之地。

由於核心企業掌握著供應鏈上下游企業的物流、信息流和資金流，對上下游企業充分了解，對行業環境具有更深認知，更能把握借款企業情況。而且相比信用借款、抵押擔保等模式，供應鏈模式以其真實的貿易背景、透明的資金流向和更有實力的核心付款企業等優勢，從投資人的投資風險角度來說，供應鏈金融在逾期和壞賬風險上也有著風險系數較低的明顯優勢。開展供應鏈金融業務，網貸平台可以獲取源源不斷的優質資產，滿足廣大用戶旺盛的投資需求。

四、眾易貸深耕汽車金融 布局供應鏈業務

眾易貸專注於汽車金融領域，力圖打造成為國內首屈一指的汽車金融品牌。在當前行業整頓規范的背景下，眾易貸不失時機地決心深耕汽車金融這一細分領域，挖掘汽車金融發展潛力，爭取做大做強。

新能源汽車行業作為國家重點扶持的重要朝陽行業備受行業和用戶認可，而核心企業北能集團在新能源汽車供應鏈中掌握著核心技術，具有較大企業規模、資產能力和信用保障。這使得眾易貸與北能集團的供應鏈金融合作具有得天獨厚的優勢，也是實現雙方互利共贏的之舉。

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D. 推動新能源汽車檢測發展，「通敏車輛檢測」完成數千萬天使輪融資

36氪獲悉，「通敏車輛檢測」完成數千萬天使輪融資，由英諾天使基金領投。本次融資將用於團隊建設、核心檢測裝備研發、充電樁檢測能力建設以及新能源 汽車 大數據應用等方向。

上海通敏車輛檢測技術有限公司（以下簡稱「通敏」）是一家車輛檢測服務商，提供新能源 汽車 核心三電：電機、電池、電控和部分整車的檢測測試服務以及完成一些核心檢測裝備的研發。

通敏的車輛檢測業務集中於新能源 汽車 ，檢測業務依靠通敏上海中心展開。通敏創始人及CEO馬雲告訴36氪，傳統 汽車 檢測較之於新能源 汽車 完全不一樣。傳統 汽車 檢測主要是針對其發動機、燃油經濟性能、機械流體檢測等，而新能源 汽車 則集中於電性能等檢測，這可以說是全新的市場且具有較大的增量，所以通敏聚焦於這個領域。

通敏的新能源 汽車 檢測實驗室具有北京理工大學以及電動車輛國家工程實驗室背景，電動車輛國家工程實驗室擁有300位博士生和研究生等相關領域人才。工程院院士、北京理工大學機械與車輛學院教授孫逢春院士為通敏提供技術支持，公司創始人馬雲畢業於北京理工大學機械與車輛學院，在 汽車 檢測行業深耕多年。

服務於 汽車 生產製造主機廠的 汽車 檢測行業擁有較高的資質門檻。主機廠生產的 汽車 需要獲得國家認可的車輛檢測機構的檢測報告才可以上市銷售，車輛檢測也事關安全問題，因此主機廠對於實驗室往往具有較高的要求。除此之外，我國 汽車 檢測機構也需要獲得國家檢測部門的認可，工信部對車輛檢測實驗室的資質也有了具體的審核要求，這也是現有檢測公司的護城河之一。

馬雲告訴36氪實驗室已經有30年的電池檢測經驗，目前公司也聚焦於新能源 汽車 的電池檢測。新能源 汽車 電池通常可以達到甚至超過新能源 汽車 整車成本的三分之一，且 汽車 電池也連接控制著新能源 汽車 的整車系統，這也是新能源 汽車 迭代速度較快的環節之一。

目前我國超過90%的 汽車 檢測設備仍舊來自國外，通敏計劃於今年年底完成設備研發工程中心的建設，從檢測服務上逐步拓展到測試裝備的開發。除此之外，通敏結合電池檢測技術，目前在新能源 汽車 充電樁、智能網聯、新能源 汽車 大數據、儲能電池也有業務延伸。

通敏與賓士、寶馬、奧迪、大眾、寧德時代、麥格納斯太爾等國內外各大新能源主機廠及核心零部件商建立了合作關系，已經計劃於北京、廣州、寧德等城市建立新的實驗基地以適應今年的業務拓展，未來三年計劃進行海外擴張。2020年第一季度，通敏已有近千萬人民幣的業務量，2020年全年業務量預估將達到6000萬人民幣。2020年通敏的發展重心仍然將集中於電池檢測技術的迭代，馬雲表示，其希望將通敏打造成國內頭部電池檢測服務商。

E. 新能源汽車租賃融資的應用場景具體有哪些

新能源汽車市場的早期發展更多是政策驅動。早期主要依靠政府的大力補貼，市場接受度不高。因此，新能源汽車的應用主要集中在商用車領域。後來，隨著全球新一輪科技革命和產業變革的蓬勃發展，「新四化」（電動化、智能化、網聯化、共享化）成為汽車工業發展的新趨勢。由於結構性引導需求升級、補貼政策回落、車型逐步豐富，新能源市場應用場景轉向計程車、網約車、分時租賃等內生經濟領域。，並逐漸擴展到私人消費端。基於上述融資租賃業務模式在促進新能源汽車市場發展方面的優勢，新能源汽車融資租賃可應用於以下場景：

三、 汽車電商平台

在互聯網背景下，汽車電子商務蓬勃發展。通過玩車毛豆新車，推出了「玩10%首付」、「3000元起步新車」等新車購車模式，在很大程度上解決了用戶可以買車的需求。不要以傳統的金融模式買車。在終端私人消費領域是推動新能源汽車融資租賃的天然場地。

F. 綠色金融如何推動新能源汽車產業發展

要解決新能源汽車產業發展中的綠色金融援助問題，各部門必須密切配合，制定符合我國當前綠色金融和新能源汽車產業發展實際需要的政策，營造良好的外部金融環境，完善金融機構的綠色服務。在認知層面有效地將綠色金融與新能源汽車產業發展聯系起來，建立完善的綠色金融服務機制，促進我國新能源汽車產業的健康發展。

(3)完善新能源汽車產業綠色金融建設的支持資源

在接受綠色金融幫助的過程中，需要制定相應的支持措施。一方面，完善新能源汽車上市公司環境信息披露機制。信息披露不僅可以為金融機構提供新能源汽車公司的環保業績，還可以為資本市場開發綠色債券指數及相關產品提供重要的基礎信息，有利於進一步增強資本市場對綠色產業的資源配置能力。首先，應該通過立法強制上市公司披露環境信息。二是中國證監會和交易所必須明確上市公司主要信息披露內容，如主要污染排放指標和廢電池處置程序等。三是充分發揮金融機構的監督引導作用。

G. 多家新能源汽車爆雷：以企業頭銜圈地，月銷量僅千輛，融資上百億

導語：多家新能源汽車爆雷：以企業頭銜圈地，月銷量僅千輛，融資上百億

隨著新能源 汽車 的蓬勃發展，在新能源 汽車 領域出現了多家知名的企業，像特斯拉、蔚來、小鵬、理想等新造車勢力，他們用互聯網的思維，打造出來的 汽車 ，受到廣泛消費者的追捧，甚至他們的市值也超越多家百年傳統造車勢力，一時間，新能源 汽車 成為全球「風口」，受到資本的青睞。

每一個新事物的出現，也意味著舊事物的消失，伴隨新能源 汽車 的出現，傳統 汽車 企業也在進行轉型，轉向新能源領域，然而新能源的出現，受到歡迎的同時，也面臨著質疑。為了更好的規范新能源 汽車 的發展，國家發改委下發了《關於開展新能源 汽車 整車生產及項目情況調查的通知》，該《通知》要求各地發改委向國家發改委產業司上報各地新能源 汽車 的投資情況。

沒想到的是，該通知一出來，多家新能源上市公司股價出現嚴重波動，其中蔚來、小鵬、理想、恆大新能源股價紛紛下跌。因為在資本市場有句話說的好：往往出現任何風吹草動，都是有關聯的。要知道近段時間以來，國內的新能源造車勢力出現多家爆雷跑路的現象。

它們往往以企業的頭銜進行買地，一買就是大面積的囤地，然而它們的月銷量僅僅千輛左右，甚至有的只有幾十輛，但是這些新能源 汽車 卻能融資上百億：

一：今年4月份， 賽麟 汽車 遭到公司高層的實名舉報，稱江蘇賽麟董事長王曉麟涉嫌虛假技術出資、貪污巨額國資，並通過實際控制的4個外資「空殼公司」，將成本僅有300萬左右的技術，卻地方政府要求60多億作價入股，導致數十億元國資流失。目前賽麟 汽車 爆雷深陷運營困境，其位於北京、江蘇如皋和上海三地的所有項目已經全部停掉。

二： 拜騰 汽車 ，這家新造車企業被權威媒體點名批評，肆無忌憚的圈錢圈地，燒光84億卻依舊造不出車子，讓所有人笑掉大牙。然後又將土地抵押出去，套現大筆現金離開，拖欠員工工資，並且停工停產。

三：同樣的 博郡 汽車 也出現爆雷，前後融資50億左右，而且博郡 汽車 與一汽夏利成立的合資公司天津博郡，自8月1日起進入歇業狀態，隨後進入解散清算狀態，拖欠員工工資、變相裁員等，吃相極其難看。

四： 港股上市公司長江 汽車 也沒能逃過破產清算的命運。此前長江 汽車 陸續成立貴州長江、深圳長江、成都長江等子公司，並吸引了足足上幾十億的投資，其中還不乏地方政府的投資，但也徹底倒下，最後落得一地雞毛。

因此為了防止新能源 汽車 企業打著造車的名義，進行 「假造車，真圈地」 的事情，監管是非常重要的，因為透過現象會發現，每當新能源 汽車 拿地的時候，房地產商就會介入。其 實技術沒有錯，但我們要明白，好鋼要用在刀刃上。

H. 新能源股負債率為什麼都這么高

隨著中國人均可支配收入的提升，汽車的產銷量也在提升。汽車行業的發展帶來了兩大問題，其一是尾氣嚴重超標。因為傳統汽車燃油轉化率不高，沒有充分利用資源並帶來嚴重環境污染。其二是汽車燃油轉化效率低帶來的我國石油能源消耗加大的問題。因此，我國汽車行業急需對能源結構進行優化調整，在這樣的背景下，開發並使用低碳、環保、具有良好發展前景的新能源汽車，是整個汽車產業未來的發展趨勢。

雖然我國新能源汽車產業起步較晚，但在國家政策補貼下迅速發展。新能源汽車行業對資金需求極大且回報周期長、基礎設施不足，產業鏈上的公司盈利能力較差且過於依賴短期負債。新能源汽車上市公司快速發展時，需要合理的股權結構提升企業的績效。新能源汽車上市公司資本結構是否合理，體現了企業是否能實現持續經營和獲取利潤的能力，影響企業的績效
一、 新能源汽車上市公司債權結構分析
2014-2020 年新能源汽車行業資產負債率均值逐漸上升，2019 年開始超過 50%。新能源汽車企業在發展階段通過外部融資獲得大量資金來研發新技術，大量企業壓低利潤擠占市場、擴張規模。從債權結構看，行業平均資產負債率較為合理，負債率最高達到 90%以上。

新能源汽車行業發展迅速且行業目前正處於長周期、高投入、低回報的階段，在如此高的資產負債率下，新能源上市公司償債隱患提高，企業未來繼續融資風險會持續增加，若未來新能源汽車的政策紅利消失，新能源汽車公司的償債能力將會減弱，影響企業績效的同時會使得債權人可能無法收回本金，甚至過多的負債可能最終導致企業破產或被收購。

2015 年開始，新能源汽車上市公司資產負債喊鋒率持續上升，2019 年資產負債率均值超過了 50%。新能源汽車上市公司之所以資產負債率均值高，是因為我國新能源汽車行業起步較晚，行業初期各個企業都需要大量的資金投入研發，搶占市場。與股權融資相比，債務融資對於企業而言成本更低，大部分風險由債權人承擔，所以大多數企業選擇債務融資，資產負債率升高。債務融資降低了企業的資本成本。

從新能源汽車上市公司債務融資期限可以發現我國新能源汽車上市公司總體流動負債比例比較穩定，維持在 80%左右，長期負債則整體維持在 20%以下。高流動負債可以使企業有較低的資本成本，但過高的流動負債則會增大企業的短期償債壓力，增加破產風險。在補貼退坡的影響下，新能源汽車上市公司研發壓力、資金壓力增大，再加上短期償債壓力的增加，新能源汽車上市公司長周期的研發短期效益較低，未來新能源汽車上市公司可能會面臨市場競爭力不足的問題影響企業發展
2014-2020 年流動負債比率均值要大於長期負債比率均值，新能源汽車企業對短期負債的依賴性較強，即新能源汽車企業沒有很好地利用財務杠桿，長期負債的運用還沒有受到新能源汽車企業的重視。

新能源汽車企業未來的研發投入、技術升級等都離不開長期資金的支持，若繼續忽視長期負債，很有可能造成新能源汽車企業負債結構的不均衡，企業在新項目研發時很可能出現長期資金缺乏的問題，在其他企業投入長期資金對核心部件、技術更新換代時，沒有跟上技術更迭的新能源汽車企業就會在市場選擇中被逐漸淘汰。

整體而言，新能源汽車上市公司 2014-2020 年平均資產負債率持續升高，在利用負債率升高帶來的稅盾效益時，新能源汽車上市公司需要注意與此而來的持續上升的財務風險，新能源汽車上市公司應該合理確定負債結構的比例。
二、 新能源汽車上市公司股權結構分析
我國新能源汽車上市公司第一大股東持股比例的變動幅度較穩定，穩定在 30%左右。前十大股東的變化也十分穩定，同時，前十大股東持股比例的均值保持在一個較高的水平，在集中投票權棚滲盯利時，可以提高公司的經營效率。但是如果大股東的經營戰略，投資方向等出現問題，前十大股東持股比例越高的公司造鏈和成的損害就會越大。前十大股東持股比例波動不大，穩定在 60%左右。從股權結構指標不難發現，新能源汽車上市公司的股權集中度均值較高，企業應當對大股東進行有效監督，並在維持當前生產活動、經營活動的前提下適當收緊股權。

1、新能源汽車上市公司資本結構的特點

資本結構包括債權結構、股權結構。對新能源汽車上市公司資本結構的指標進行描述性統計分析後，可以得到新能源汽車上市公司資本結構的特點如下：

第一，新能源汽車行業偏好債務融資。債務融資相比於股權融資來說，手續較為簡單，資金到位也比較快。我國新能源汽車上市公司資產負債率從 2014-2020 年逐漸接近到超過50%，一個重要的原因是，在新能源汽車行業發展的初期，新能源汽車上市公司可以不斷在市場上進行債務融資。

另一個重要的原因是，新能源汽車公司在發展初期，需要大量資金投入進行技術研發、人才引進、搶占市場等，發展之初享受政策紅利融資較為簡單，但補貼退坡後，新能源汽車上市公司的償債壓力增加，並面臨更大的市場競爭壓力，因此對資金的需求也增加。債務融資的缺點在於，企業需要保證投資收益高於資金成本，否則便很容易出現資不抵債的情況。

新能源汽車上市公司利用債務融資帶來的稅盾效應壓低自己的融資成本，在資產負債率增高的同時進一步壓低資本成本，但是在過高和過低的資產負債率中，企業需要在其中尋找一個均衡點。
（1）、新能源汽車行業流動負債比率的均值要顯著高於長期負債比例，2014 年至 2020年新能源汽車企業流動負債比例大多超過 80%，而長期負債比例大多在 20%以下。短期負債比例和長期負債比例可以看出，新能源汽車上市公司是偏好短期債務融資的，因為比起短期債務融資，長期債務融資一般會有時間和使用上的限制，在使用長期負債籌資時，債權人為了保證貸款的安全性，通常會附加很多限制性的條款，限制資金的運用，，也在一定程度上限制了企業對資金的自主調配。

（2）、長期債務融資有以上諸多缺點，所以導致新能源汽車企業過分依賴短期債務融資。這樣不穩定的資本結構比例會影響公司的發展，因為長期來看，公司的技術研發周期和生產周期都是長周期的活動，十分依賴長期穩定的債務融資，所以新能源汽車企業應適度降低短期負債比例，適度調整長期負債比例，使得公司生產運營周期與債務結構匹配。

2、新能源汽車上市公司股權結構的特點
新能源汽車上市公司的股權結構特點是股權集中度較高，控股股東權力較大。第一大股東持股比例均值在 30%附近波動，前十大股東持股比例在 60%附近波動，同其他行業對比來看，是集中度比較高的水平。高股權集中度對企業來說有利有弊。

優點在於股權的高度集中使得控股股東對公司的控制力增強，使得公司管理人員股東的利益一致，有助於降低代理成本。新能源汽車上市公司股權結構的缺點在於，高度集中的股權結構中，控股股東對公司的控制力過強，使得公司的董事、監視、中介機構失去獨立性，容易滋生許多嚴重的利益侵佔問題，也會弱化公司的風險規避能力。

三、 新能源汽車上市公司企業績效現狀
企業績效可以通過企業的四大能力來評價，這四大能力分別是企業的盈利能力、發展能力、償債能力和營運能力。本節通過對代表企業四大能力的財務指標使用描述性統計分析的方法來研究我國新能源汽車上市公司的企業績效現狀。

1、新能源汽車行業盈利能力分析

從新能源汽車上市公司企業績效指標中可以看出，銷售凈利率在 2014-2016 年逐年下降，在 2017 年又開始回升。最初的銷量低迷是因為新能源汽車行業在我國仍是一個新興行業，在當時尚未向大眾普及，沒有辦法達到傳統燃油車那樣的銷量。